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记者 于娜 见习记者 张斯文 北京报道
近期，国泰君安研究所及其多家营业部参与了对哈尔滨敷尔佳（301371）科技股份有限公司（下称“敷尔佳”，301371.SZ）的调研。这家机构对于敷尔佳的研发情况甚为关心。
但从近两个报告期的财报来看，敷尔佳虽然加大了研发投入，但并未取得明显的成果，至少在财报中并未体现。
新的研发并未结果，“老”的化妆品产品销售单价出现了大幅下滑。
不仅如此，公司在今年上半年的经营数据也并不好看。特别是净利润，延续了去年末下滑颓势。
种种因素下，敷尔佳第二大股东哈尔滨三联药业股份有限公司（下称“哈三联（002900）”，002900.SZ）发布公告表示，拟授权公司董事会根据股票市场行情择机出售目前公司所持有的全部敷尔佳股份。
研发费用增加，但资本化率为“0”
从9月9日敷尔佳发布的《投资者关系活动记录表》(下称《记录表》)中可以看到，市场对于这家公司的研发仍然较为关注。
《记录表》内容显示，调研机构国泰君安研究所及多家营业部的第一个问题便是敷尔佳在研发方面的布局。
公司表示：“我们一直在抓研发，加大研发投入，完善研发团队。今年8月，我们上海研发中心落成，上海研发中心与哈尔滨研发中心形成南北联动趋势，进一步提升我们的研发团队实力。同时我们还与外部科研院所、高校等进行了密切的合作，例如中科院昆明植物研究所、深圳杉海、哈工大、江南大学等。今年8月份我们已经实现了研发成功转化，我们8月份上新10余款产品，其中就包括运用超分子微囊包裹技术与超分子共晶技术的开发的新产品，这些新品上市反馈比较好，也是我们下半年在化妆品业务方面主推的新品”。
一直以来，敷尔佳不断被市场质疑“轻研发”。
公开数据显示，2022年，敷尔佳拥有员工480人，但仅有8名研发人员。
上市后，公司在扩充研发队伍方面增加了一些投入。2023年敷尔佳研发人员达到27人。到今年上半年，研发人员已增加至39人。
研发费用方面，公司也加大了投入。2021年—2023年，以及2024年上半年，此项数据分别为524.29万元、1542.61万元、3283.88万元、1579.84万元。
从研发费用支出明细来看，今年上半年敷尔佳研发人员的薪酬从去年同期的82.5万元增加至304.15万元；办公费从去年的66.28万元，增加至424.05万元。
（数据来源：敷尔佳2024年半年报）
不过，敷尔佳加大研发力度两年多以来，从财务报表的角度来看，没能取得成果。
据公司披露，2021年—2023年，敷尔佳的研发支出资本化的金额均为“0”元。同时，今年的半年报也未披露相关数据。
（数据来源：敷尔佳2023年年报）
通常来说，研发费用资本化的条件包括技术可行性、明确的完成意图、预期经济利益、足够的资源支持以及支出的可靠计量。只有满足这些条件的研发支出才能资本化。如果企业选择不将研发费用资本化，可能是因为研发项目尚处于早期探索阶段。
也就是说，自2022年敷尔佳加大研发投入以来，公司还未有能达到以上标准的研发成果。
这一点在公司无形资产数据上也有所体现。
数据显示，2021年—2023年，以及2024年上半年，敷尔佳的无形资产净额分别为2818.19万元、2853.10万元、2819.65万元、2782.59万元，不增反降。
当然，敷尔佳或出于税收规划的考虑，不选择将研发费用资本化。因为费用化的研发支出可以按照实际发生额的一定比例在税前加计扣除，从而减少当期的应纳税所得额。
但如果是为了“避税”而导致净利润负增长，是不有些舍本求末了呢？
化妆品单价大幅下跌
研发成果迟迟没有露面，敷尔佳的经营数据和产品的单价出现明显下滑。
8月30日，敷尔佳发布了《2024年半年度报告》。其中，公司主要会计数据和财务指标大面积出现下滑。
中报显示，2024年上半年营业收入约9.4亿元，同比增加8.17%；归属于上市公司股东的净利润约3.4亿元，同比下滑3.71%；基本每股收益0.85元，同比下滑13.27%。
同时，公司净现金流为-2.0亿元,同比下滑157.80%，其中，经营性现金流3.57亿元，同比减少16.85%；投资性现金流-1.55亿元，融资性现金流-4.02亿元。
（敷尔佳主要会计数据和财务指标，来源：公司中报）
公司表示，本期净利润下降，主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用后折旧摊销费用增加以及持续加大研发投入所致。
不仅增收不增利，《》记者还注意到敷尔佳产品的销售单价连续下滑。
据公告披露，敷尔佳的化妆品类，也就是“妆字号”产品销售单价下滑明显，从去年上半年的43.14元/份，下滑至36.29元/份，降价了近20%。
（来源：敷尔佳中报）
但单价下降对产品销售额的刺激有限。
2024年上半年，敷尔佳化妆品类销售金额4.8亿元；去年同期此项数据为4.68亿元，同比微增2.56%。
在《新浪财经》看来，敷尔佳正被消费者抛弃：性价比低。
这家媒体在文章中写道：敷尔佳现在被一部分客户放弃主要是因为其性价比低，“敷尔佳似乎忽略了一个问题：只有具有性价比的产品才能获得用户的认可，靠着过度营销，无法长久赢得消费者的青睐”。
对于为何化妆品降价如此之多，以及是否体现了公司由“械字号”起家，向“妆字号”遇到了压力？《》记者就以上问题向公司致采访函，但截至发稿并未收到答复。
哈三联亲自入局？
7月30日，敷尔佳第二大股东哈三联发布公告表示，拟授权公司董事会在公司股东大会审议通过之日起 24 个月内，根据股票市场行情择机出售不超过1800万股敷尔佳A 股股票，占敷尔佳科技总股本的比例为 4.50%。该部分股票于2024年8月1日起解禁上市流通。
这是目前哈三联所持有的全部敷尔佳股份。也就是说，哈三联此后与敷尔佳再无瓜葛。
对于在解禁前一天，哈三联便计划全仓减持的行为，《》记者发函采访了敷尔佳对此事的看法及影响，但对方未予置评。
不过，哈三联似乎打算“另起炉灶”。这意味着，敷尔佳与哈三联的关系经历了从合作伙伴到竞争对手的转变。
在今年5月的上海美博会上，哈三联旗下多款面膜产品亮相，大有向外界宣告正式跨界化妆品行业之意。
据了解，哈三联目前的新品中，有二类医疗器械敷料、妆字号面膜等多款产品，主打补水保湿、祛痘、修护、紧致、舒缓等功效，在原料上分别选取了透明质酸钠、重组Ⅲ型胶原蛋白、虾青素传明酸、积雪草提取物等。
以上产品与敷尔佳在售产品高度重合。
这并不奇怪，因为敷尔佳就是依靠哈三联的“械字号”许可证起家的。
最初，敷尔佳的前身华信药业作为哈三联的代理商，负责药品批发业务。
2016年起，哈三联开始负责敷尔佳产品的独家生产，而敷尔佳则专注于产品的销售和品牌推广。
2021年2月，敷尔佳通过换股方式收购了哈三联的全资子公司北星药业，后者原系哈三联专门从事第二类医疗器械和化妆品生产及销售业务的全资子公司。
此次重组后，敷尔佳获得了化妆品和医疗器械的生产能力。
同时，此次交易对北星药业的估值为5.7亿元。哈三联以此为筹码取得了敷尔佳5%的股权，成为第二大股东。
一直以来，敷尔佳的医美面膜得以在美容院、医院和药店等线下渠道以“械字号”的名义销售。正是凭借着北星药业的相关资质。
敷尔佳也正是“械字号面膜”即医疗器械类产品起家。从公司此次公布的数据来看，2018年医疗器械类产品的销售金额占公司营收的比例高达89.92%。
而“本尊”哈三联退出后亲自“下场”，对敷尔佳来说是机遇还是挑战？
一位不具名人士向《》记者表示配资论坛，此番哈三联退出后,敷尔佳可能会面临一些新的发展机遇，因为哈三联的减持可能会让敷尔佳有更多的资源和机会去拓展业务范围和发展新的产品线。但是，也需要注意哈三联减持后带来的市场风险和竞争压力。
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